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宏观预期驱动 聚烯烃反弹几何

  2019-07-04 字体:【大】 【中】 【小】

塑料涨了,聚丙烯涨了,聚丙烯主力合约昨天还涨停了,市场亢奋了也有人蒙了,基本面似乎表现平平,需求一般,供应相对充裕,供需基本面似乎并不支持价格的上涨,这是很多人的疑问。但怎么理解供需呢,供需有供需大格局的演变,有阶段性季节性供需的变化,有当下供应、需求、库存构成的当期供需基本面,有远期的供需的预期,也有供需影响力的边际效应,很多人容易把当下的供需作为判断市场的依据,这种对于供需的理解是点状的,缺乏高度、宽度、也缺乏动态的变化。

理解当前的涨跌应从理解供需的多个角度着手,自从去年四季度价格下跌以来,市场已经重新回归熊市格局,熊市格局的回归一方面是支撑前期反弹的驱动的改变,另一方面是供应快速扩张周期的到来,此消彼长价格重回熊市格局。

上半年的行情可以说压制价格的主要是三座大山,原料端原油价格的下跌导致成本支撑的下滑,库存每逢假期即大幅度累积造成的供需矛盾,以及市场趋于一致的,对于新增产能扩张的认知造成的悲观情绪的影响。其实,从聚丙烯来看,拉丝料今年排产比例总体来说低于去年水平,一定程度缓解供应的压力,两桶油石化库存高企的时候,如果单看其中聚丙烯的占比其实并不高,而且上半年新增产能投放也不多,说好的检修小年在聚丙烯身上也没有充分体现,反而是5月份聚丙烯检修比例明显高于去年同期,产量实现同比的下降。因此综合以上来看,聚丙烯可以说是超跌的。

而聚乙烯供需矛盾就要真的突出很多,线性排产比例较高,检修方面,除年初承接去年较为集中的检修影响,后期检修量一直同比去年有明显下降,市场货源供应充足。在经历了5月份相对集中的检修过后,近期PE检修损失量不断下滑,截止7月2日PE检修比例为1.47%,环比下降5.9%,同比下降9.98%。线性排产比例环比和同比均有明显涨幅,货源供应充足。

通过对与塑料和聚丙烯供需的分析,我们认为聚丙烯价格超跌存在反弹驱动,但在悲观情绪自我强化的过程中,很难具体预测底部,但底部的出现必然有相对应技术信号出现。6月6日,价格大幅下跌后拉起,收带长下影线阳线,金针探底形态的出现已经释放出阶段性探明底部的信号。之后中美领导人通电话成为导火索,价格开启反弹模式。但鉴于基本面强弱的判断,我们认为聚丙烯的反弹力度要更强,给出了反弹高度的保守预期,正如下图所示,我们认为聚丙烯大概率可以回到前期整理区间之内,而聚乙烯前期整理区间下沿仍会形成较强技术压力。目前聚丙烯已经触及9000一线,也就是前期箱体震荡上沿,而聚乙烯则反弹到了前期箱体整理区间下沿附近。这一波上涨可以说是超跌反弹以及宏观利好消息的释放引领,而更重要的内生动力是金融去杠杆进入尾声之后,国家财政政策货币政策转向积极,减税降费之后引发的需求回升滞后释放的预期主导市场。这一阶段的反弹反映的是这一预期,而后期价格反弹的高度以及时间周期则取决于兑现的程度。这才是后期引领行情的主驱动。当然季节性上线性下游农膜也将逐步迎来开工的回升。对于下半年我们的判断,认为是先扬后抑,需求驱动“扬”的阶段,供应驱动“抑”的阶段。

(新浪财经)
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