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乙二醇 续涨动力不足

  2019-05-28 字体:【大】 【中】 【小】

处于产能扩张周期中

自2018年12月上市以来,乙二醇期货从漫漫熊途走到现在,1906合约从6000元/吨挂牌价跌至4200元/吨,1909合约一度跌破4400元/吨。在长达半年的时间里,乙二醇一直被作为空头配置,利润节节下降,直至企业生产全面陷入亏损。不过,最近几天乙二醇相对其他化工品表现坚挺,甚至在上周五出现逆市上涨的情况。乙二醇价格难道会反转?长线看,难。

库存居高不下

从乙二醇的历史库存和价格走势来看,低库存往往对应着价格的阶段性高点,随着库存上升,价格会承压下行。2018年下半年以来,因国内新产能投产,而且煤制乙二醇的生产工艺不断改进,装置负荷也有明显提升,但下游聚酯市场表现疲弱,乙二醇供给严重过剩,港口库存持续上升,至今年年初库存突破历史高位,价格不断承压下行,利润也被急剧压缩。

从理论值看,2018年四季度开始,甲醇制乙二醇率先亏损,今年年初外采乙烯制乙二醇开始亏损,二季度开始成本优势明显的石脑油一体化工艺产品也全面转为亏损。虽然煤制甲醇因各家成本差别较大,盈亏程度不一,但整体看4300元/吨以下的乙二醇现货价格已经让绝大多数企业陷入亏损。库存居高不下,乙二醇价格持续下跌,企业生产全面陷入亏损。

生产意愿下降

因亏损,国内外装置的生产意愿明显下降,二季度装置检修明显增多,其中国内煤化工检修为主。截至5月23日,国内处于检修状态的乙二醇装置有152万吨,占煤化工总产能的34.5%,部分装置因利润问题出现提前检修、推迟重启或者开不满的情况。因此,整体的煤化工装置负荷只有51%,远低于年初90%以上的高位水平,国内乙二醇总体负荷从87%降至67%。同样,国外也处于装置集中检修期,部分装置存在提前检修或者推迟重启的情况。

企业生产积极性低,供给下滑,乙二醇港口库存连续5周回落,较年内高点有12.5万吨的下降。5月下旬,乙二醇的现货价格在4200元/吨附近的历史低位,在纸货交割之际和期货1906合约即将进入交割月时,空头补货意愿上升,乙二醇价格悄然止跌。

新产能集中投产

短期乙二醇价格止跌回升,与生产亏损导致产量收缩以及空头集中补货两个因素有关。不过,从长期来看,乙二醇高库存问题依旧没有解决,而且下游消费端表现较差,聚酯开工持续下降,所以去库周期较长。

另外,检修装置不会无限期延迟重启时间,生产企业依旧会首先考虑市场份额,尤其是价格反弹,亏损程度收窄后,装置负荷还是会回升。目前处于乙二醇新产能集中投产期,虽然部分装置可能因故推迟投产,但未来两年内大量投产的事实难以改变。相对来说,下游聚酯行业结束景气周期,未来较长期可能维持低速增长状态,与乙二醇快速的增长难以匹配。因此,从长周期来看,乙二醇将延续底部振荡格局。

综上所述,供给压力上升导致乙二醇库存高企,价格承压下行,行业利润全面压缩,从而引发下游生产积极性下滑。低价状态下,又逢纸货及期货近月合约交割时间窗口,空头积极补货令乙二醇价格表现坚挺,但预期为中短线走势。从长线来看,乙二醇处于产能扩张周期中,企业更重视市场份额的竞争,所以减产、停产及推迟投产只是短期行为,一旦价格反弹,利润修复,生产恢复,供给压力会再度显现。由此判断,乙二醇不具备持续上涨的动力。

(期货日报)
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